自2020年以来,金融服务机构和银行越来越多地与Web3接触。在机构去中心化金融(DeFi)中也是如此,因为出现了几个潜在的用例,可能会在这些机构中引发新一轮的创新。 机构DeFi并不是指机构对DeFi协议和去中心化应用(DApps)的投资不断增加,而是指大型机构利用DeFi协议将现实世界的资产代币化,并遵守监管规定和机构级控制以保护消费者。一个经常出现的问题是。DeFi在数字银行的基础上提供什么好处? 不久前,银行业是一项实际工作,交易是基于纸张的,互动是通过银行网络进行的。数字化通过自动化服务和减少银行分支机构的负担来提高效率。以金融技术为主导的创新实现了无缝的客户互动,只有极少的物理接触点。 银行的数字化仍然意味着信息是分散的,造成了对账的开销。虽然交易是通过数字网络执行的,但记账仍需单独进行。DeFi将把交易的执行和记账带到同一个网络上。这就是DeFi比普通的数字化所提供的优势。 什么是机构DeFi,银行如何受益? 虽然银行了解机构DeFi所带来的机遇,但在大规模实现效益之前,还有几个障碍需要克服。 仅在2019年,银行每年花费超过2700亿美元来遵守提供主流金融服务的监管义务。银行和金融服务公司必须与监管机构合作,并将需要获得一些控制措施,以利用机构DeFi。 机构DeFi的监管合规 银行在向消费者提供产品和服务之前要经过严格的审查。他们通过压力情景检查可行性,但更重要的是,也要检查行为问题。例如,如果贷款产品的利率很高,就会被仔细检查,以防止向客户进行不当销售。 在今天的DeFi世界里,有一些产品经不起银行通常程度的尽职调查。一些DeFi平台向其流动性提供者提供三位数和四位数的年度百分比收益率,这在主流金融服务中是闻所未闻的。 DeFi世界还存在着缺乏公司治理的问题。代币化世界将治理权交给了其代币持有人。虽然大多数DeFi生态系统通过不均衡的代币所有权实现了高度的集中化,但它们仍然经常缺乏足够的公司治理。 最近。时间加权平均价格如何减少大额交易的市场影响 监管合规的另一个关键重点领域是产品在链上推出时。在今天的环境中,一个债券的发行要经过监管部门的批准,这取决于债券的结构。但如果债券的发行是在DeFi上完成的,就没有监管框架可以依靠或控制这个过程。 银行必须相互合作并与监管机构合作,围绕原生机构DeFi产品推动产品创新和监管框架。 智能合约的法律框架 智能合约是DeFi的一个重要方面。它们提供了以编程方式触发和结算交易的能力。然而,它们仍然是一项新生技术,由智能合约触发的交易的法律可执行性在许多司法管辖区和情况下并不明确。 世界各地的各种监管和法律机构都有一些小的指导方针。例如,美国内华达州已经使智能合约在法律上可执行,但需要有一个更广泛的法律框架,让民族国家签署,以便依靠可编程货币的金融服务能够有强大的法律基础。 数据隐私 DeFi应用不仅以链上交易的透明度为荣,而且还依赖这种透明度。更广泛的生态系统在了解市场行为方面有效地使用了这一功能。例如,鲸鱼活动被应用程序定期跟踪,以评估市场情绪。 由于链上的透明度,DeFi内部出现了自动做市商(AMM)等模式。DeFi协议能够根据实时供应和需求数据计算出资产价格。机构DeFi期待从这些模式中获得灵感。 然而,传统的资本市场参与者依靠的是交易的隐私。经纪人已经充当了寻求下大额市场订单的机构的代理人。虽然市场看到大宗交易的发生,但他们不可能发现交易背后的机构。 机构DeFi需要在透明的DeFi世界和传统的资本市场之间找到一个良好的中间地带,因为传统的资本市场是通过中介来创造隐私。过去,银行已经使用许可区块链测试了DeFi,只允许某些参与者使用该链。 然而,最近一段时间,机构参与者对尝试无许可区块链更加开放,比如摩根大通与Polygon的合作。然而,他们将如何实现所需的交易隐私水平,同时为AMM提供链上信息的算法,以有效地发生,还有待观察。 反洗钱/KYC控制 最后但并非最不重要的是,银行和金融服务公司依赖于强大的反洗钱(AML)和了解你的客户(KYC)控制。银行中约有10%-15%的员工确保合规和风险标准能够满足监管的严格要求。 在另一边,最近的Chainalysis报告强调,截至2022年初,非法地址持有价值近100亿美元的加密货币。根据该报告,2021年有价值近86亿美元的加密货币被网络犯罪分子清洗。 同样,有一个需要确定的中间地带,即机构DeFi参与者通过强大的KYC流程确定自己的身份。为了使用机构提供的DeFi服务,用户还必须遵守机构规定的任何反洗钱控制和链上分析。 其他考虑因素 这并不是机构为有效探索DeFi而必须具备的能力的详尽清单。还有其他方面的问题,如在银行、司法管辖区和资产类别之间统一标准。机构DeFi只有在许多机构以有计划的方式来到桌前时才能发挥作用。 摩擦极少的自我托管钱包应该到位。要使机构DeFi成为主流,用户体验必须是无缝的。像ZenGo这样的钱包已经在不需要使用私钥的情况下让用户入驻。这应该是机构DeFi走向主流的规范。 最近。Web3项目旨在创造球迷和体育联盟之间的互动 链上和链下的互操作性必须到位,因为机构入驻全球银行基础设施可能需要几十年的时间。当银行使用不同的链和加密技术时,也必须对对话持开放态度,这些技术需要相互对话,以实现综合市场基础设施。 未来几十年将是迷人的,因为受控制的、受监管的和中介的资本市场期待着进入DeFi的 "狂野西部"。银行和金融机构如何在全球范围内与监管机构合作,将决定机构性DeFi是否能够成为乌托邦式的中间地带,将两个世界的精华汇聚在一起。

没有什么是绝对的,我们必须从不同的角度来评估以太坊 PoS 与 PoW 的优劣。但如果我们用安全性与去中心化进行比较,就像是拿苹果与橙子进行比较一样,讨论将毫无意义。 不要指望CeFi去拯救以太坊 我们至少可以从两个角度来思考抗审查性: 1. 如果被审查,你的交易上链会被阻止多久? 2. 如果被审查,你能保证你的交易在未来仍然可以打包上链吗? 而为了防止 51% 攻击,让我们考虑以下两个方面: 1. 黑客攻击要花多少钱? 2. 他们租用到足够采矿设备的可能性有多大? 对于以太坊合并,我们不应该简单地说 PoS 的去中心化和安全级别比 PoW 的「更高」或者「更低」,这些问题的范围太广了。所以,让我们对其一一进行剖析。 首先来说安全问题。毫无疑问,PoS 下的攻击成本的确变得更高了。这已经讨论过很多次了。如果你试图用你疯狂的哈希率去攻击 PoW 网络,你的实际成本只是你的电费。攻击网络并不会改变你的算力,尤其是当市场上显卡矿机的比例很高时。即使您的攻击失败,您也可以拆除加密采矿设施并出售这些显卡。 但是如果你攻击 PoS 网络,就有可能失去所有质押的 ETH。这使攻击成本增加了数百倍。我们必须意识到,攻击 PoW 的代价是暂时的,然而对于 PoS 来说,它却是永久性的。 但是,在考虑租用挖矿设备时,PoS 的情况会稍差一些。鉴于 PoW 挖矿的物理特性,矿工分散在世界各地,这让你很难租到 ETH 总算力的 51%。这不是成本问题,而是「非一即零」的问题。 PoS 则不同。目前有 1.2 亿个 ETH 在流通,其中 1300 万多枚质押在信标链上。理论上来说,只要你能「借」到流通 ETH 的 5%,就可以进行 51% 攻击。当然,我并不是说这很容易,它仍然非常困难,但不会有 PoW 那么难。 在一个中心化的世界里,借贷可能需要一些抵押品,或者可能依赖声誉,甚至是权力,比如监管机构,所以这里涉及到我们的第二个问题——抗审查,它是去中心化特征的一部分。 至少 2/3 的以太坊信标链节点是在美国监管机构的管辖之下的,这可能会导致抗审查性受损。关于这个问题的讨论从这条推文开始: 不要指望CeFi去拯救以太坊 合并后,排名前 4 的实体分别是 Lido、Coinbase、Kraken 和 Binance,合计占比已经超过 55%。 不要指望CeFi去拯救以太坊 让我们以 Tornado Cash 为例。如果美国法规要求 2/3 的矿池禁止一笔交易,那么与 Tornado 相关的交易上链就需要更长的时间。过去大概需要 12 秒,但未来可能需要 30 多秒,如果运气不好,甚至可能需要一两分钟。 从下面这条曲线可以看出,连续禁止一笔交易 1 分钟的概率约为 7%,这有点令人失望。 不要指望CeFi去拯救以太坊 但实际上,这并不是 PoS 的共识问题。这是关于矿工的变化。过去,PoW 的前 10 名矿池占据了 78% 的算力。理论上,他们还可以共同审查你的交易并阻止它上链。 其中许多是有大陆背景的矿池,有些位于俄罗斯和中亚。中国和俄罗斯是世界上少数几个美国无法直接制裁的地区。因此,抗审查与技术无关,而与矿工的位置有关。 今天的 PoS 池,无论是 Lido、Coinbase 还是 Kraken,都在美国,因此受到严格的限制。尽管他们现在都在发表积极的声明,但监管机构未来审查非法交易只是时间问题。PoS 在抗审查方面实际上比 PoW 差。 还有一个指标可以评估 PoW 与 PoS 的优劣,这是最坏的情况,即你是否可以保证你的交易至少会上链。让我们继续上面的计算,如果我们仍然假设 2/3 的节点处于审查状态,那么一笔交易在 10 个区块内上链的概率仍为 98%。你总能找到无视美国监管要求的矿池,你唯一要做的就是等待。 不要指望CeFi去拯救以太坊 那如果执政政府发现你总是可以通过等待更长的时间来摆脱制裁后,决定回滚你的交易怎么办? 首先,这个问题不再属于抗审查的讨论范围。这几乎就像对网络的直接攻击。这种情况发生的概率极小,但也不为零。 例如,一笔 Tornado Cash 相关交易最终通过不受政府监管的节点上链。此时,控制了 2/3 节点的监管者就可以直接分叉网络,移除包含这笔交易的区块,让它永远不会上链。尽管他们无法删除这笔交易,但他们可以简单地丢弃该块,这可以在 PoS 下的单个回显(Echo)中完成。 在这种情况下,一些以太坊社区成员提出了「社会削减」(Social Slashing),即没收这些节点质押的 ETH。然而,这可能会导致一个新的极权主义产生。以太坊不应该采用区块链上不存在的那些规则。 此外,当前的池节点通常会连接到诸如 Flashbot 之类的 MEV 工具。但是,Flashbot 也受到监管。这意味着不符合监管要求的交易根本不会出现在 Flashbot 交易列表中,那么包含这些交易的节点就会受到影响。因此,节点还需要更多的 MEV 工具。 上个月,coinbase 站出来表示,他们宁愿退出以太坊的质押业务,也不愿审查网络以遵守制裁规定。但质押服务利润十分丰厚,预计质押年利率可以达到 6-8%,佣金则能收取 10%-20%。如果 Coinbase 停止提供 Staking 服务,仅根据他们冷钱包中的 100 万 ETH 计算,每年将损失至少数万 ETH。 因此这项业务肯定会一直进行。当然,监管机构也会继续监管。 因此,我们不能真正指望 CeFi 去拯救以太坊网络,无论是 Coinbase、Lido(半 CeFi)还是 Flashbot(中心化工具)。相反,我们必须对链本身进行技术改进和优化。还有很长的路要走。 但只有这样,我们才能保护我们的以太坊网络。

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